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把握好去杠桿和穩(wěn)增長(zhǎng)之間的平衡
2018-09-25 12:43 中國(guó)鋼鐵新聞網(wǎng) 系統(tǒng)管理員
日前，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室、國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心發(fā)布了《中國(guó)去杠桿進(jìn)程二季度報(bào)告》?！秷?bào)告》對(duì)當(dāng)前中國(guó)去杠桿與經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況進(jìn)行了深入分析。筆者認(rèn)為，當(dāng)前，我國(guó)去杠杠的重要性不言而喻。“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”之首就是防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，其中首先就是金融風(fēng)險(xiǎn)，而高杠桿率是宏觀金融脆弱性的總根源。不過(guò)，還是當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)似乎更重要。不久前，中共中央政治局召開會(huì)議，提出經(jīng)濟(jì)工作“六穩(wěn)”要求，其要義就是要穩(wěn)增長(zhǎng)。目前，全國(guó)各地區(qū)、各部門都在認(rèn)真貫徹落實(shí)。為此，當(dāng)下要在去杠桿與穩(wěn)增長(zhǎng)之間找到一個(gè)適宜的平衡點(diǎn)，力促兩方面都能見(jiàn)到成效。
高杠桿率是宏觀金融脆弱性的總根源，降杠桿、去風(fēng)險(xiǎn)是痛苦的，但又是不得不過(guò)的關(guān)口，否則系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)早晚爆發(fā)。所以，中央政府下定決心去杠桿。如今，在中央政府的大力支持下，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好及穩(wěn)健中性貨幣政策有效實(shí)施下，中國(guó)宏觀杠桿率上升速度明顯放緩。
再?gòu)漠?dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)仍在持續(xù)。特別是結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化成為了8月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一大亮點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)都保持比較快的增長(zhǎng)，1~8月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)超過(guò)了10%，明顯快于全部規(guī)模以上工業(yè)增加值的增速。當(dāng)然，這里特別需要強(qiáng)調(diào)的是，接下來(lái)，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還是會(huì)面臨更加復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。特別是美國(guó)不斷挑起全球貿(mào)易戰(zhàn)，國(guó)際多邊貿(mào)易體制受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)，這不可避免地會(huì)影響到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。因此，頂住經(jīng)濟(jì)下行壓力，努力實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)，就成為了下一步中國(guó)經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。
這個(gè)當(dāng)口，去杠桿固然重要，但是，也應(yīng)考慮到，去杠桿可能造成經(jīng)濟(jì)活力下降，從而抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這個(gè)問(wèn)題。對(duì)于杠桿使用過(guò)度的企業(yè)和機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)價(jià)格的上漲可以使它們輕松獲得高額收益，而資產(chǎn)價(jià)格一旦下跌，刺破泡沫，虧損則會(huì)非常巨大，超過(guò)資本，從而迅速導(dǎo)致破產(chǎn)倒閉。換言之，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，金融市場(chǎng)充滿了大量復(fù)雜的、杠桿倍數(shù)高的投資工具。一旦經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化或政策要求大部分機(jī)構(gòu)和投資者都要加入去杠桿化的行列，這些投資工具就會(huì)被解散，而衍生品市場(chǎng)也會(huì)面臨著萎縮，相關(guān)行業(yè)受創(chuàng)，隨著市場(chǎng)流動(dòng)性的大幅縮減，或?qū)?dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行。鑒于此，就一定要把握好去杠桿與穩(wěn)增長(zhǎng)之間的平衡。
從當(dāng)前情況看，好是先穩(wěn)杠桿，從而為穩(wěn)增長(zhǎng)讓路。由上述數(shù)據(jù)可以看到，經(jīng)過(guò)幾年的去杠桿，企業(yè)部門和政府部門的杠桿率都有所下降，不過(guò)，居民部門的杠桿率卻快速攀升。所以與其說(shuō)是去杠桿，不如說(shuō)是杠桿轉(zhuǎn)移，通過(guò)棚改貨幣化安置帶來(lái)漲價(jià)去庫(kù)存，把企業(yè)的杠桿加到了居民或住戶身上，現(xiàn)在居民部門的杠桿率已經(jīng)超過(guò)了50%，基本加不動(dòng)了，去杠桿也該從長(zhǎng)計(jì)議，因?yàn)楦軛U已經(jīng)沒(méi)地方轉(zhuǎn)移了，當(dāng)前不妨先穩(wěn)定下來(lái)。同時(shí)還要繼續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管，特別是加強(qiáng)包括PPP監(jiān)管、地方政府違規(guī)舉債以及金融機(jī)構(gòu)違規(guī)向地方政府提供融資的監(jiān)管，對(duì)地方政府過(guò)度舉債和違規(guī)舉債要堅(jiān)決遏制，并給予正規(guī)出路。對(duì)引誘式借貸實(shí)為詐騙的行為要堅(jiān)決打擊。對(duì)于企業(yè)和居民而言就是督促其穩(wěn)步去杠桿。其次，面對(duì)復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我們必須保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，以穩(wěn)求進(jìn)，以進(jìn)促穩(wěn)。一方面，緊緊圍繞高質(zhì)量發(fā)展，繼續(xù)實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，切實(shí)激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力，顯著增強(qiáng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的創(chuàng)新力和競(jìng)爭(zhēng)力。近半個(gè)月時(shí)間里，央行召開了兩次有關(guān)民營(yíng)企業(yè)金融服務(wù)座談會(huì)，央行行長(zhǎng)易綱在兩次座談會(huì)上都提到要對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在貸款發(fā)放、債券投資等方面一視同仁，力爭(zhēng)為民營(yíng)企業(yè)提供更優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。另一方面，在推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展過(guò)程中，注重與擴(kuò)大內(nèi)需相結(jié)合，優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境、促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用；改善投資環(huán)境，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，特別是加大基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板力度，促進(jìn)有效投資的合理增長(zhǎng)，有力支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。此外，要注意防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，尤其要防控金融風(fēng)險(xiǎn)，將政府、企業(yè)和居民等各類債務(wù)保持在可控范圍內(nèi)，并引導(dǎo)市場(chǎng)合理預(yù)期。還要繼續(xù)深化改革、擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)和金融開放，著力增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力和競(jìng)爭(zhēng)力，以高質(zhì)量發(fā)展走出中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新天地。
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