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2017年中國(guó)鋼鐵業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)
2017-04-13 11:12 中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究網(wǎng) 系統(tǒng)管理員
國(guó)內(nèi)外鋼材價(jià)差是導(dǎo)致出口變動(dòng)的最重要原因，過去二十年都高度相關(guān)。過去一年多來(lái)，隨著我國(guó)鋼價(jià)上漲盈利好轉(zhuǎn)，鋼企在國(guó)內(nèi)就可以順利消化資源，加之鋼價(jià)看漲氣氛好，出口有所減少。本來(lái)鋼價(jià)是自然供需靈敏指標(biāo)，但供給側(cè)改革使得鋼價(jià)虛高，從而將進(jìn)一步影響2017 年的出口。
2001 年以來(lái)CRU 與我國(guó)Myspic 鋼價(jià)指數(shù)之差
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2001 年以來(lái)我國(guó)月度鋼材出口量與凈出口量
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國(guó)內(nèi)外價(jià)差決定出口是否有利可圖，但退稅可以改變是否有利。我國(guó)鋼材出口大約有400 個(gè)左右的稅則號(hào)（也就是分類），每一種稅則號(hào)對(duì)應(yīng)不同的出口退稅率。目前我國(guó)有四種鋼材出口退稅率，分別為0%、5%、9%、13%，我們按這四種退稅率將過去十多年來(lái)不同稅則號(hào)的鋼材出口量合計(jì)在一起，可以看到，鋼材出口之所以大增，更多是退稅率的引導(dǎo)。過去10 多年來(lái)，退稅率為0%和5%的鋼材出口沒有增加，增量幾乎全部來(lái)自9%和13%退稅率的鋼材出口。國(guó)內(nèi)外價(jià)差決定出口是否有利可圖，但退稅可以改變是否有利。我國(guó)鋼材出口大約有400 個(gè)左右的稅則號(hào)（也就是分類），每一種稅則號(hào)對(duì)應(yīng)不同的出口退稅率。目前我國(guó)有四種鋼材出口退稅率，分別為0%、5%、9%、13%，我們按這四種退稅率將過去十多年來(lái)不同稅則號(hào)的鋼材出口量合計(jì)在一起，可以看到，鋼材出口之所以大增，更多是退稅率的引導(dǎo)。過去10 多年來(lái)，退稅率為0%和5%的鋼材出口沒有增加，增量幾乎全部來(lái)自9%和13%退稅率的鋼材出口。
截止2014 年出口退稅率不同的鋼材其過去十年的出口量變化（萬(wàn)噸）
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既然我方可以通過調(diào)整退稅率調(diào)控鋼材出口量，外方也可以通過“雙反”對(duì)沖。過去幾年，由于我國(guó)鋼材出口大幅增長(zhǎng)，針對(duì)我國(guó)鋼材出口的“反傾銷”和“反補(bǔ)貼”調(diào)查越來(lái)越多，更有甚者，不少國(guó)家直接設(shè)限（配額），使得我國(guó)鋼材在不斷開拓新市場(chǎng)的同時(shí)也不斷丟失部分市場(chǎng)。
針對(duì)我國(guó)鋼材出口的反傾銷案例數(shù)
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我國(guó)月度對(duì)越南、韓國(guó)鋼材出口量
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2016 年我國(guó)鋼材出口10843 萬(wàn)噸，同比下降3.5%。從過去一年來(lái)政府表態(tài)和實(shí)際執(zhí)行力度看，今年供給側(cè)改革仍可維持一定力度，這也意味著今年的需求即使不樂觀，但鋼價(jià)仍可虛高，從而降低出口競(jìng)爭(zhēng)力，影響出口量。
2016 年我國(guó)鋼材出口月均910 萬(wàn)噸，但過去6 個(gè)月月均出口只有760 萬(wàn)噸，月均減少250 萬(wàn)噸，而2017 年前兩個(gè)月成品鋼材出口同比減少468 萬(wàn)噸（鋼材凈出口減少500 萬(wàn)噸，相當(dāng)于520 萬(wàn)噸粗鋼），由于2017 年3 月份國(guó)內(nèi)鋼材無(wú)論價(jià)格還是盈利均處于過去一年的高位，因此3 月份的出口同比也會(huì)明顯下降，可見2017 年鋼材凈出口減少1500 萬(wàn)噸并不高估。
重點(diǎn)鋼企占全國(guó)粗鋼產(chǎn)量的比例約80%，過去十多年重點(diǎn)鋼企的庫(kù)銷比一直比較穩(wěn)定，一般景氣年份這個(gè)值偏低，不景氣則偏高，截止2017 年2 月的庫(kù)銷比處于歷史平均水平。
重點(diǎn)鋼企月度庫(kù)銷比
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流通環(huán)節(jié)年終螺紋與板材庫(kù)銷比（我的鋼鐵網(wǎng)庫(kù)存）
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原料上漲企業(yè)一般會(huì)主動(dòng)或者被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，特別是長(zhǎng)達(dá)一年多的漲價(jià)趨勢(shì)中。鋼材的下游用戶估計(jì)有數(shù)百萬(wàn)家，沒有相關(guān)庫(kù)存統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，這里通過幾個(gè)耗鋼行業(yè)的存貨趨勢(shì)來(lái)間接觀察。我們看到，經(jīng)過2015 年快速去庫(kù)以后，2016 年庫(kù)存又快速堆積（截止2016年Q3），這符合以前的規(guī)律。從程度看，可以認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)完成了正常的補(bǔ)庫(kù)，一旦行情不測(cè)，可能又是一輪去庫(kù)。
以春節(jié)為起點(diǎn)的螺紋庫(kù)存量（萬(wàn)噸）
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鋼鐵下游制造業(yè)存貨金額
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2016 年粗鋼消費(fèi)增速1.03%如果剔除2016 年多一天的影響，則實(shí)際增速只有0.76%，相當(dāng)于耗鋼增長(zhǎng)了530 萬(wàn)噸，只是等于消費(fèi)環(huán)節(jié)鋼材庫(kù)存增加了2 天到3 天的消耗量而已。
2005-2016年中國(guó)粗鋼供需平衡表（萬(wàn)噸）
年份粗鋼產(chǎn)量增速凈出口表觀消費(fèi)增長(zhǎng)實(shí)際消費(fèi)增長(zhǎng)
200535,34526.01%2835,31620.23%35,36721.90%
200642,28519.64%3,31838,84710.00%38,93310.08%
200749,49017.04%5,19844,10413.53%43,82212.56%
200850,0311.09%4,48845,3802.90%45,2473.25%
200957,35714.64%24157,10625.84%55,08821.75%
201062,7519.40%2,56060,0985.24%59,6848.34%
201169,48110.73%3,26966,0949.98%66,11110.77%
201272,4454.27%4,17368,1203.07%68,1053.02%
201381,56612.59%4,77476,61812.48%76,06011.68%
201482,3000.90%7,96474,048-3.36%75,063-1.31%
201579,846-2.98%9,79969,691-5.88%70,089-6.63%
201680,8371.24%9,56170,9291.78%70,8121.03%
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建筑鋼材與房地產(chǎn)投資更為相關(guān)，過去三年螺紋實(shí)際消費(fèi)量增速分別為2.25%、-12.9%、-3.40%，這已經(jīng)不是用表外鋼材就能解釋的了，因?yàn)?015 年小鋼企幾乎全部停產(chǎn)，2016 年政策限制他們又不能像往常一樣正常生產(chǎn)。
螺紋實(shí)際消費(fèi)增速
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螺紋與水泥實(shí)際消費(fèi)量之比
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此外，用螺紋消費(fèi)量與水泥消費(fèi)量之比也能看出一部分變化，過去兩年，水泥增速明顯高于螺紋增速，這說(shuō)明同樣單位的水泥所匹配的螺紋鋼量明顯變少了，當(dāng)然過去幾年同樣的投資水泥的消耗也變少了。
需求和鋼價(jià)一旦到頂，可能重新去庫(kù)，即使全國(guó)平均去掉兩天的庫(kù)存也接近500 萬(wàn)噸，凈出口下降約1500 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)需求下降近2000 萬(wàn)噸，即使后面投資比我們?cè)瓉?lái)估計(jì)的要樂觀些或者打個(gè)折扣，但估計(jì)合計(jì)也將下降3000 萬(wàn)。根據(jù)我們的測(cè)算，2017 年國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)減少3%左右，制造業(yè)用鋼下降更多。但由于歷史上經(jīng)常出現(xiàn)國(guó)內(nèi)行情不好，導(dǎo)致盡量增加出口的情況，實(shí)際出口和產(chǎn)量可能動(dòng)態(tài)調(diào)整但不會(huì)偏差較多。
除了2017 年產(chǎn)量要下降3000 萬(wàn)噸左右，此外尚有新增產(chǎn)能形成，比如去年寶鋼投產(chǎn)的項(xiàng)目產(chǎn)能尚有200-300 萬(wàn)噸余量在發(fā)揮，日照精品基地5100 立方高爐投產(chǎn)產(chǎn)能480萬(wàn)噸。根據(jù)“鋼聯(lián)資訊”調(diào)查，2016 年國(guó)內(nèi)新增高爐產(chǎn)能1555 萬(wàn)噸，且建成后投產(chǎn)的高爐不及產(chǎn)能的一半（新增產(chǎn)能以生產(chǎn)建材為主）。這些產(chǎn)能隨便發(fā)揮一下就是千萬(wàn)噸規(guī)模。淘汰的說(shuō)法不一。因?yàn)闊o(wú)論中頻爐、地條鋼都沒有一個(gè)比較可信的規(guī)模，主流范圍就是實(shí)際產(chǎn)量約4000-5000 萬(wàn)噸，產(chǎn)能約1.0-1.2 億噸，此外，兩會(huì)期間發(fā)改委界定今年淘汰5000 萬(wàn)噸產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)實(shí)際產(chǎn)量約2500 萬(wàn)噸。中頻爐去年已經(jīng)停產(chǎn)，影響已經(jīng)體現(xiàn)，這5000 萬(wàn)噸產(chǎn)能實(shí)際產(chǎn)量2800 萬(wàn)噸，假設(shè)按照月均淘汰，實(shí)際影響今年產(chǎn)量1400萬(wàn)噸。以上算法是假設(shè)中頻爐和兩會(huì)期間發(fā)改委所說(shuō)的5000 萬(wàn)噸沒有交集。
因此，通過前面計(jì)算的兩減一去一增（內(nèi)需減、出口減、去庫(kù)存、新產(chǎn)能增），2017年產(chǎn)能利用率會(huì)下降。當(dāng)然對(duì)不同企業(yè)肯定效果不同，那些有資格留在市場(chǎng)里繼續(xù)生產(chǎn)的企業(yè)肯定產(chǎn)能利用率是上升的。
2016 年重點(diǎn)鋼企平均噸鋼凈利潤(rùn)是48 元/噸，因?yàn)?016 年1 月2 月巨虧，因此2016 年后面10 個(gè)月的平均噸鋼凈利是90 元/噸。上述噸鋼凈利包含了其它非鋼業(yè)務(wù)的利潤(rùn)。全行業(yè)看過去30 年簡(jiǎn)單平均噸鋼凈利為167 元，加權(quán)平均噸鋼凈利潤(rùn)為170元，過去十年加權(quán)噸鋼凈利潤(rùn)為155 元。而上市鋼鐵板塊利潤(rùn)最好的是2007 年560 億元，這些利潤(rùn)更多來(lái)是因?yàn)楫?dāng)年的年度長(zhǎng)協(xié)礦石協(xié)議鎖定了成本，2008 年年度長(zhǎng)協(xié)礦石協(xié)議崩潰，盈利再也難現(xiàn)當(dāng)年。
粗鋼產(chǎn)能利用率與重點(diǎn)鋼企噸鋼凈利的關(guān)系
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上市鋼鐵板塊總凈利潤(rùn)
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房地產(chǎn)投資的周期性比較明顯，最近幾個(gè)周期的增速越來(lái)越低，下行時(shí)間越來(lái)越長(zhǎng)，從基數(shù)看，這一輪房地產(chǎn)投資名義增速的高點(diǎn)可能已過，二季度將邁入增速下行階段。而房地產(chǎn)投資增速影響鋼鐵行業(yè)景氣度。
房地產(chǎn)投資增速的周期性
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歷史上看，一旦PPI 季度同比達(dá)到6%以上，固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)也基本上在同樣的位置。這里PPI 季度同比我們采用了三個(gè)月平均值。可見即使一季度維持目前這樣的高度，扣除物價(jià)因素后實(shí)際投資效果也會(huì)打折扣。商品房銷售也有很強(qiáng)的規(guī)律，一般3 到4 年，從時(shí)間上講，正處于下降通道，這與今年的信貸增速相一致。
PPI 與固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)的關(guān)系（%）
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商品房銷售增速
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一切以錢為前提。2017 年前2 個(gè)月，信貸累計(jì)增速-1%（去年同期為30%），社融累計(jì)增速13.5%（去年同期為26%），M2 增速相比去年也略有下降。我們相信最后一定會(huì)影響到投資。
信貸與社融累計(jì)增速
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M2 增速
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一季度延續(xù)了供給側(cè)邏輯，需求也延續(xù)了去年底的不錯(cuò)情況，但鋼材盈利超出了應(yīng)有的節(jié)奏，開工來(lái)臨之前，利好的刺激下，提前發(fā)展。此后在基數(shù)、信貸等影響下，投資逐漸走低，鋼企盈利處于過去幾年高點(diǎn)，地方政府出于私心，拖延對(duì)產(chǎn)能的淘汰，從而壓低盈利。全年鋼鐵盈利一季度最高，二、三、四季度盈利環(huán)比逐步走低。
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