鋼材期貨震蕩筑底
2018-12-11 12:49 中國冶金報 系統管理員
進入11月以來，由于環保限產的執行力度不及預期，限產對于鋼材供給的影響落空，疊加貿易摩擦背景下的中美關系不確定性對明年經濟的負面影響，鋼材現貨價格快速下跌，鋼廠利潤大幅收縮，市場情緒悲觀，并從成材端向上游傳導。進入12月以后，中美貿易摩擦暫時緩和，鋼材價格從需求尚可的南方開始反彈。在唐山等地再度出臺加大限產力度文件的背景下，筆者認為，雖然鋼材現貨價格仍然有繼續下跌的驅動力，但鋼材期貨主力合約短期下行空間有限，中期有筑底反彈的潛力。
限產政策影響鋼材供給
8月高爐季節性檢修結束后，9月，唐山、蕪湖、臨汾、晉城等地區鋼廠均有不同程度限產，同時徐州、武安等地區也仍處于限產中。進入10月，雖然唐山古冶區采暖季限產提前、唐山由于天氣原因臨時限產、中國國際進口博覽會影響江蘇部分地區限產，但高爐產能利用率平均值仍然繼續走高，顯示出生態環境部表示不再“一刀切”限產后，環保限產對供給的影響有所減弱。進入11月，高爐開工率未明顯下降，在11月15日進入采暖季限產后僅下降0.28%。這與2017年同期高爐開工率下降7.05%相比，差距較大。今年雖然限產文件覆蓋面更廣，但總體限產效果有限。
由于鋼材價格大幅回落，鋼企利潤壓縮，截至12月7日，本月電弧爐產能利用率比11月均值明顯下降。但是，按照目前的高爐產能利用率和電弧爐產能利用率水平計算，如果12月產能利用率維持在這一水平，產量將比2017年同期高20萬噸/日以上。冬儲期間，鋼材供給壓力較大。
12月3日，唐山出臺了《關于嚴格落實鋼鐵行業高爐裝備錯峰生產要求的函》。從政策意圖上看，環保限產有加強的趨勢。如果這一政策嚴格執行，將改善短期供需關系，就有利于支撐鋼材價格。
鋼廠庫存由增轉降
由于北方天氣轉冷、需求偏少，而南方、華東等地剛需仍然較好，鋼材南北價差維持較高水平，北材南運會維持高位。截至上周，北材南運的數量已經連續第四周保持在80萬噸以上。一方面，南方和華東地區存在需求支撐；另一方面，貿易商預期出現偏差，拿貨積極性較差，使得社會庫存繼續回落。同期，鋼廠庫存持續累積，但上周五鋼廠庫存出現明顯下降。
今年，鋼廠庫存從11月初開始累積，為近幾年壘庫早的一年，比2017年提前了近1個月。目前，鋼廠的價格話語權明顯增強。鋼廠庫存壓力的持續增大，使得鋼材現貨價格從11月初開始持續回調。由于社會庫存處于歷史低位，貿易商大幅跌價拋貨的難度較大，鋼材跌價主要從鋼廠端開始。上周，鋼廠庫存下降，部分南方鋼廠開始上調出廠價。但是，上周庫存下降主要集中在北方鋼廠，這部分減少的量將通過北材南運沖擊南方市場。后期，隨著鋼材需求的季節性減少，鋼廠庫存壓力或將進一步加大，促使鋼材現貨價格繼續走弱，現貨價格下行仍有空間。
不過，鋼材期貨主力合約價格體現對開春后旺季供需的預判，當期現貨價格調整對其影響有限。而且，當前現貨價格下跌將對供給產生抑制作用，疊加基礎設施建設加碼和鋼材庫存相對較低的影響，預計明年開春反而容易出現需求好于預期的情況。因此，鋼材期貨價格短期下行空間有限，處于震蕩筑底的階段。
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