螺紋鋼“買一賣五”，正向套利仍可擇機參與
2018-11-13 11:45 中國鋼鐵新聞網 系統管理員
10月上旬，筆者曾建議投資者參與螺紋鋼“買一賣五”跨期套利交易，上方目標位看向400元/噸以上。目前來看，螺紋鋼1901合約與1905合約價差走勢完全符合此前預期，10月底高上行至407元/噸附近回落。隨著螺紋鋼1901合約快速回落，螺紋鋼1901合約基差進一步擴大至800元/噸上方，而螺紋鋼低庫存格局延續，因而此前螺紋鋼的高基差、低庫存格局依然存在。筆者認為，螺紋鋼“買一賣五”正向套利交易仍可繼續參與，等待價差回調后，分步建倉入場即可。
采暖季供給收縮疊加低庫存
為底部價格提供支撐
上周，《唐山市2018-2019秋冬季鋼鐵行業錯峰生產方案》已經發布。相比10月18日初步限產文件，鋼企污染排放績效評價分類及限產幅度基本無差異，但是由于部分鋼企獲得了一定的政策支持，終全市秋冬季高爐限產產能為1859.22萬噸，較之前減少114.77萬噸，占秋冬季納入錯峰限產范圍高爐產能的31.55%。結合其他省（直轄市）采暖季限產政策、今年非采暖季以來的持續限產、市場對采暖季限產的預期等因素，預計今年采暖季限產對螺紋鋼產量的影響明顯低于去年同期水平及此前市場預期，這直接導致上周螺紋鋼期貨價格回落，螺紋鋼1901合約考驗3900元/噸重要支撐。
不過，分析來看，首先，期貨價格已經對供暖限產力度減小進行了反應，螺紋鋼期貨1901合約價格已經回落至前期整理平臺的下沿。其次，采暖季限產將導致螺紋鋼產量環比下降確定無疑。業內機構數據顯示，上周螺紋鋼周產量已經環比回落9.2萬噸。后，當前，螺紋鋼社會庫存、鋼廠庫存均處于歷史低位，且上周雖然鋼廠庫存自低位增加5.44萬噸，但是社會庫存繼續下降19.48萬噸，因而總庫存繼續回落，極低庫存對螺紋鋼價格形成強支撐。
整體來看，在采暖季供給環比收縮疊加極低庫存的支撐下，螺紋鋼期貨1901合約價格已經下跌至前期重要支撐位，進一步下跌的概率較低，底部支撐力量較強。
需求快速回落致現貨價格下跌
基差存回歸需求
從業內機構跟蹤的全國237家流通商螺紋鋼成交量來看，10月份，螺紋鋼現貨成交活躍，每日成交量遠高于往年同期水平，達到今年4月~5月份的旺季成交水平，而進入11月份后，成交量直線下滑，至11月5日成交平均值已較去年同期下降20%以上。上述成交量的演變也導致了10月份螺紋鋼現貨價格堅挺、進入11月份后價格逐步回落。
回顧去年螺紋鋼現貨市場情況，11月份成交依然火爆，推動螺紋鋼現貨價格上漲1000元/噸；而進入12月份后，現貨市場成交快速萎靡，也拖累現貨價格跌回11月初的水平。在現貨價格拉漲、下跌的過程中，螺紋鋼期貨1801合約價格始終保持在4000元/噸下方橫向整理，因而螺紋鋼基差也完成了11月份拉漲至800元/噸、12月份基差快速下跌修復的過程。
將今年現貨市場表現、螺紋鋼基差與去年進行對比來看，今年10月份、11月份現貨市場成交情況與去年的11月份、12月份類似；當前螺紋鋼現貨價格與去年11月份現貨價格也類似，螺紋鋼期貨1901合約價格也與去年相差不多，目前基差也位于800元/噸以上?？紤]到隨著天氣轉冷，北方工地陸續停工，螺紋鋼剛性需求下降，面對目前上海地區螺紋鋼現貨價格4600元/噸的高價位，貿易商鑒于去年的冬儲教訓，估計今年冬儲情況不容可觀。預計今年11月份螺紋鋼現貨價格繼續回落的概率大，而螺紋鋼期貨價格因已提前回落至4000元/噸下方，繼續向下的概率不大，因而基差回歸大概率將重復去年12月份的情形。
綜合上述分析，筆者認為，在宏觀因素不出現進一步惡化的情況下，當前的螺紋鋼供需趨向均衡，螺紋鋼現貨價格因高位風險存在回落空間，而期貨價格進一步大幅下跌的概率較低，但向上的力量也不充足，因而螺紋鋼單邊操作的風險收益比較低，適時參與螺紋鋼“買一賣五”正向套利仍為較佳選擇。若螺紋鋼1901-1905合約價差回落至350元/噸以下，投資者可金字塔式逐步建倉，攤低成本，需切記400元/噸以上不可盲目追漲。
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